[기획: 데일리 시황] 서울은 메타 실적을 뉴욕 정규장보다 먼저 받았고, 칩을 사는 쪽의 자금 우려는 오늘 처음 받는다

어제(22일) 코스피는 3.52% 내려 그제 반등을 모두 되돌렸고, 6개월 만의 최저 종가로 마감했습니다. 같은 날 오전 한국은행은 기준금리를 동결하면서 추가 인상 가능성을 열어 뒀습니다. 서울 장이 끝난 뒤 뉴욕에서는 필라델피아 반도체지수(미국에 상장된 반도체 대표 종목 지수)가 6% 넘게 내렸습니다. 미 국채 10년물 금리도 5% 아래로 내려왔습니다.

어제 아침 우리는 외국인 매수가 삼성전자·SK하이닉스 두 종목 밖으로 넓어지는지를 장 마감 뒤 집계로 보자고 했습니다(외국인이 코스피에서 산 만큼은 거의 두 종목에서 산 만큼이었다 — 어제 외국인 매수는 한국 시장보다 반도체 두 종목에 몰린 것으로 읽힌다). 코스피 외국인 매매는 집계마다 방향이 엇갈렸습니다. 대신 코스닥에서 외국인은 순매도했고, 순매수 상위는 반도체 장비·부품주였습니다(단일 보도). 코스닥 집계로 보이는 한, 외국인 매수가 두 종목 밖으로 나갔더라도 반도체 안에 머물렀다는 데까지가 그 물음의 답입니다.

오늘의 물음은 어제 서울의 하락이 간밤 뉴욕의 반도체 매도를 먼저 치른 것인지, 오늘 서울이 새로 받는 재료는 무엇인지입니다. 서울 장이 끝나기 전에 나온 소식은 어제 가격에 들어갔고, 그 뒤 뉴욕에서 나온 소식은 오늘 서울 주식 정규장에 처음 들어옵니다. 둘은 크기가 아니라 나온 시각으로 갈립니다.

일부만 먼저 치렀습니다. 서울은 메타 실적을 뉴욕 정규장보다 먼저 받았고, 하락 원인 보도에는 그 실적의 현금흐름 적자가 꼽혔습니다. 우리는 어제 하락의 주된 이유를 한은 결정보다 AI 투자 우려(AI에 쓰는 돈이 그만큼 벌어 줄지에 대한 의심)로 읽습니다. 다만 뉴욕 시간외 반응은 오히려 상승이어서, 이 읽기는 가격이 아니라 분석 보도에 기대고 있습니다. 확신도는 낮음~중간입니다.

오늘 서울이 새로 받는 것은 우려의 대상이 넓어진 소식입니다. 우려는 설비투자를 크게 늘린 대형 기업(메타)의 현금흐름에서, 칩을 사들이는 신생 AI 클라우드 기업의 자금으로까지 넓어졌습니다.

4월 7일 이후 가장 낮게 마감한 코스피, 서울 장이 끝난 뒤 크게 내린 뉴욕 반도체

어제 가격에 들어간 재료는 미국 쪽으로는 서울 장 마감 전에 나온 메타 실적, 국내로는 한은의 매파적 동결입니다. 서울 장 마감 뒤의 뉴욕 움직임은 오늘 서울 주식 정규장에 처음 들어옵니다.

코스피는 6월 22일 사상 최고 종가보다 약 39.3% 낮고(우리 계산), 그제 반등 전 수준인 20일 종가보다도 낮게 마감했습니다. 22일 하락 전 주가 기준으로 코스피의 12개월 선행 PER은 골드만삭스 19일 보고서에서 4.2배, 같은 시기(16~19일) JP모건 계산으로 약 4배입니다. JP모건 계산으로 메모리 기업을 빼면 8.4배입니다. 지수의 낮은 배수가 메모리 기업의 이익 추정에 크게 기대고 있고, 시장이 그 추정을 그대로 믿지 않는다는 뜻으로도 읽힙니다.

메타 실적은 서울 장이 열리기 전에, 반도체 매도와 금리 하락은 서울 장이 끝난 뒤에 나왔다

메타는 미국 시간 21일 장 마감 뒤 3분기 실적을 냈고, 매출이 시장 예상을 웃돌아 주가는 시간외 거래에서 올랐습니다. 몇 시간 뒤 문을 연 서울에서 코스피는 1.14% 낮게 출발해 장중 한때 5,500선 아래로 내려갔습니다. 뉴욕 시간외 반응과 달리 서울의 하락 원인 보도는 매출이 아니라 현금흐름을 봤습니다. 신한투자증권은 메타의 잉여현금흐름이 적자로 돌아섰다고 분석했습니다(보도). AI에 돈을 쓰는 회사의 투자 여력이 흔들리면, 그 투자로 칩과 메모리를 파는 회사의 이익 추정도 흔들리기 쉽습니다. 반도체 두 종목도 코스피보다 더 내렸습니다(단일 보도).

메타 주가가 뉴욕 정규장에서 6%대 내린 것은 서울 장이 끝난 뒤였습니다. 뉴욕 장은 한국 시간 새벽에 끝나 그 움직임이 다음 서울 장에 처음 반영되는데, 이를 세션 시차라고 합니다. 미국 장 마감 뒤 나온 실적은 거꾸로 서울이 뉴욕 정규장보다 먼저 받습니다.

반례는 한은입니다. 같은 날 한은은 금리를 동결하면서 추가 인상의 시기와 속도를 정하겠다고 결정문에 적었습니다. 주가가 3%대 내린 날 국고채 3년물 금리가 오히려 0.018%포인트 오르고 10년물은 내린 것은 한은 쪽 신호입니다. 다만 그 폭이 작았습니다. 정책 금리 경로가 하락의 주된 이유였다면 그 경로를 담는 단기 국채 금리가 더 크게 움직였어야 합니다. 보도가 함께 꼽은 차익 실현만으로는 반등 전 수준인 20일 종가 아래까지 내린 것을 설명하기에는 약합니다. 하락은 반도체 밖으로도 넓어, 시총 상위 20종목이 모두 내렸고 코스닥에서는 1,391종목이 내렸습니다. 이 넓이는 AI 투자 우려 하나로 다 설명되지 않습니다. 그래서 우리는 주된 이유를 AI 투자 우려에 두되, 한은 결정과 차익 실현이 겹친 날로 읽습니다.

서울 장이 끝난 뒤 뉴욕에서는 서울이 아직 받지 않은 재료가 나왔습니다. 엔비디아 젠슨 황 CEO가 네오클라우드 수요는 폭발적이지만 자금이 부족하다는 취지로 말했고(보도), 같은 날 AI 클라우드 기업 코어위브의 투자의견이 하향됐습니다. 메모리 회사 마이크론도 엔비디아·AMD와 함께 내렸습니다. 미 국채 10년물 금리는 실업수당 청구가 예상보다 적었는데도 9월 23일 이후 처음 5% 아래로 내렸습니다. 블룸버그는 이를 AI 투자 우려에 따른 안전자산 수요로 봤습니다. 할인율(미래 이익을 지금 가치로 바꿀 때 쓰는 금리) 경로만 떼어 보면 주가에 반대 방향 재료입니다. 하지만 블룸버그 읽기대로 위험 회피에서 나온 금리 하락이라면, 주식에 요구하는 위험 보상은 오히려 커질 수 있습니다.

뉴욕 반도체 매도의 이유로 꼽힌 AI 투자 불안에는 서울이 어제 이미 받은 우려도 섞여 있습니다. 새 재료가 있다는 것과 그 성격까지가 우리 판정이고, 크기는 오늘 서울 장이 보여 줍니다.

오늘 볼 것 — 반도체 두 종목이 코스피보다 약하게 마감하는가

• 10/23(금) 09:00 한국 정규장 — 간밤 미국 22일 장(반도체 하락 · 미 국채 금리 하락)을 주식 정규장에서 처음 반영 · 휴장 공고 미발견(검색 기준)
• 10/23(금) 17:00 유로존 플래시 PMI(기업 구매 담당자 설문으로 본 경기 속보치)
• 10/23(금) 20:00 무렵 아메리칸익스프레스 3분기 실적(미국 장 시작 전 · 회사 IR 일정) — 주당순이익(순이익을 주식 수로 나눈 것) 시장 예상 4.47~4.58달러(집계처마다 다름)
• 10/23(금) 22:45 미국 S&P 글로벌 플래시 PMI — 서비스 예상 58.0 · 제조 55.5(Econoday 집계)
• 10/27~28(미국 시간) FOMC(미국 연준의 기준금리 결정 회의 · 확정)
• 10/28(수) SK하이닉스 3분기 실적 발표 — 영업이익 시장 예상 76조9,640억원(에프앤가이드 18일 기준 · 단일 보도)
• 11/26 한국은행 금융통화위원회(올해 마지막 · 보도)

무엇을 보나

• 오늘 서울 장 마감 기준 반도체 두 종목 — 지수 전체가 크게 흔들리는 날에는 두 종목의 상대 성과가 덜 말해 줍니다. 정보가 있는 쪽은 코스피가 오르거나 덜 내린 날의 두 종목입니다. 그런 날에도 두 종목이 약하면 칩 수요 쪽 자금 우려가 서울에 새로 들어갔다는 읽기의 근거가 커집니다. 두 종목이 코스피와 비슷하거나 강하면 어제 서울이 그 우려를 먼저 치렀다는 읽기 쪽입니다. 금리 하락이 지수 전체를 받쳤는지는 이 비교로 가려지지 않습니다.
• 밤 미국 플래시 PMI(22:45) — 예상보다 강하면 경기 둔화 근거가 약해져 간밤 금리 하락이 되돌려지는 경로이고, 예상보다 약하면 금리 하락이 경기 둔화라는 근거를 더 얻는 경로입니다.

우리는 어제 서울이 미국 재료로는 메타 실적까지 먼저 받았고, 칩을 사는 쪽의 자금 우려와 미 금리 하락은 오늘 처음 받는다고 읽습니다(확신도 낮음~중간). 오늘 장 마감 기준 두 종목과 코스피의 차이가 그 첫 반응을 보여 줍니다.