[기획: 데일리 시황] 코스피 5.46% 하락·매도 사이드카, 코스닥은 1.43% — 낙폭은 SK하이닉스·삼성전자 두 종목에 몰린 것으로 읽힌다

외국인은 어제(13일) 코스피에서 산 금액보다 약 4조5천억원어치를 더 팔았습니다(순매도 · 7월 28일 이후 최대 · 보도 기준). 코스피는 5.46% 내렸고, SK하이닉스는 10.09%, 삼성전자는 7.39% 내렸습니다. 오전에는 코스피200 선물(코스피 대표 종목으로 만든 지수를 정해진 만기에 미리 정한 값으로 사고파는 계약)이 크게 내렸습니다. 한국거래소는 여러 종목을 묶어 한꺼번에 내는 프로그램 매도 주문을 5분간 멈추는 매도 사이드카를 발동했습니다. 사이드카는 프로그램 매도 주문만 멈추는 조치이고, 주식 거래 전체를 멈추는 조치가 아닙니다.

어제는 코스피·코스닥 전반에서 매도가 고르게 나온 전반 이탈이었을까요, 하락이 반도체 대형주 두 종목에 몰린 두 종목 집중이었을까요. 둘은 코스피 밖(코스닥)과 코스피 안(두 종목과 다른 대형주)의 낙폭 차이로 갈립니다.

우리는 전반 이탈로 보지 않습니다. 1순위는 두 종목 집중이고, 종목을 고르지 않고 지수를 통째로 파는 지수 단위 매도도 코스피에서 함께 나와 확신도는 중간입니다. 간밤 미국 장(한국 시간 오늘 새벽 마감)은 오늘 서울 장에 처음 반영되고, 같은 질문의 다음 확인 지점은 오늘 ASML 실적·미국 물가와 이번 주 TSMC 실적입니다.

코스피는 크게, 코스닥은 덜 내렸다 — 어제 서울과 간밤 미국 마감

코스피 하락률은 8월 19일 이후 가장 컸고, 종가는 사상 최고 종가(6월 22일)보다 약 34% 낮습니다(우리 계산).

1순위는 두 종목 집중이고, 코스피 지수 단위 매도도 함께 나왔다

외국인은 어제 코스피에서는 크게 팔았지만 코스닥에서는 순매수했습니다(코스닥은 보도 기준). 코스닥은 1.43% 내리는 데 그쳤습니다. 코스피 안에서도 낙폭이 갈렸습니다. SK하이닉스와 삼성전자는 지수보다 크게 내렸습니다. 반면 마감 보도에 등락이 나온 종목 가운데 현대차(-1.56%)와 KB금융(-0.25%)은 덜 내렸습니다(보도 기준). 어제는 한국 주식 전반에서 매도가 고르게 나온 날이 아니라 하락이 두 종목에 몰린 날로 읽힙니다.

같은 목록의 삼성전기·SK스퀘어는 지수보다 더 내렸고, SK스퀘어는 두 종목보다도 더 내렸습니다. 그러니 두 종목 집중은 다른 종목이 안 내렸다거나 두 종목의 하락률이 가장 컸다는 말이 아니라, 지수보다 크게 내린 종목에 반도체 대형주 두 종목이 들어 있고 같은 목록의 현대차·KB금융은 덜 내렸다는 판정입니다.

코스피는 종목별 시가총액(주가×상장주식 수)을 더해 만든 시가총액 가중 지수라, 시가총액이 큰 종목의 등락이 지수에 크게 반영됩니다.

마감 보도는 외국인 매도와 함께 하락 이유 넷을 들었습니다. 우리 분류로는 그 가운데 셋이 두 회사에 직접 걸린 재료입니다. CXMT(중국 메모리 반도체 업체)가 새 셀(데이터를 담는 최소 단위) 구조의 서버용 D램 연내 출시를 예고했다는 보도, 미국 12일 장(한국 시간 13일 새벽 마감)의 메모리주 하락, 자사주 매입 종료입니다. 남은 하나인 AI 인프라 투자의 수익성 우려는 두 회사에 한정되지 않는 재료입니다. 이 넷이 어제 서울 장에 반영된 재료입니다.

그렇다고 매도가 두 종목에서만 나오지는 않았습니다. 어제 오전 9시 47분, 코스피200 선물이 5.08% 내린 상태에서 한국거래소가 매도 사이드카를 발동했습니다. 8월 19일 이후 처음입니다. 선물은 지수 자체를 사고파는 계약이지만, 그 가격은 현물 지수를 따라 움직입니다. 두 종목이 크게 내리면 지수와 선물도 함께 내리므로, 사이드카 발동은 하락의 크기를 보여 줄 뿐 지수를 통째로 파는 주문의 증거는 아닙니다.

종목을 고르지 않는 매도의 더 직접적인 흔적은 현물의 비차익 프로그램 매매로, 약 2조2천억원 순매도였습니다(투자 주체 구분 없는 합계 · 보도 기준). 외국인이 코스피에서 크게 판 날 원/달러 환율은 전날과 반대로 10원 올라 원화가 약해졌습니다. 외국인 매도 규모에 맞는 움직임입니다. 그러나 어느 종목을 팔았든 같은 방향으로 나오는 움직임이라, 두 가설 어느 쪽의 근거도 되지 않습니다.

마감 기준으로 외국인 매도는 코스닥으로 이어지지 않았으니 한국 주식 전반의 이탈은 아니었습니다. 지수 단위 매도도 코스피 안의 일이었습니다. 코스피 안에서 두 종목 집중을 지수 단위 매도보다 앞에 두는 근거는 둘입니다. 지수를 통째로 파는 매도뿐이었다면 비슷하게 내렸어야 할 현대차·KB금융이 덜 내렸습니다(마감 보도에 등락이 나온 종목 표본). 또 마감 보도가 든 재료 가운데 셋이 두 회사에 직접 걸려 있었습니다. 그래서 우리는 두 종목 집중을 1순위로 봅니다. 다만 두 종목 매도와 지수 단위 매도를 금액으로 가르는 종목별 외국인 매매·외국인 선물 마감 자료는 확보하지 못해 확신도는 중간입니다. 전날(12일)에는 코스닥이 코스피보다 더 내렸으므로 이 판정은 어제 하루에 한정합니다.

어제 아침 글(10월 초순 수출 역대 최대에도 SK하이닉스 4.52%·삼성전자 4.39% 하락 — 팔린 것은 지금의 이익보다 이익의 지속성으로 읽힌다)에서 우리는 12일 하락에서 팔린 것을 지금의 이익보다 그 이익이 얼마나 오래 가느냐, 즉 이익의 지속성으로 보는 쪽을 1순위로 판단했습니다. 13일 마감 보도는 공급 쪽 재료(CXMT 출시 예고)를 들어 같은 방향이지만 이익과 무관한 자사주 매입 종료도 함께 들었습니다. 그래서 우리는 그 판단의 확신도를 바꾸지 않습니다.

한국투자증권 김대준은 코스피 6,000선이 12개월 선행 PER(증권사들이 추정한 앞으로 12개월 이익 대비 주가 배수) 4.6배에 해당한다고 계산했습니다. LS증권 정다운은 이 수준에 순이익이 54% 줄어드는 시나리오까지 반영돼 있다고 봤습니다. 정다운의 계산대로라면 지금 가격에는 이익 추정치가 크게 깎일 가능성이 이미 들어가 있고, 아직 답이 나오지 않은 물음은 추정치가 실제로 깎이느냐입니다.

간밤 미국 13일 장은 아직 가격에 들어가지 않았습니다. 필라델피아 반도체지수보다 마이크론이 더 내렸습니다(마이크론은 대만 공장 노조·특허 분쟁도 겹침). 은행주는 대형은행 실적이 엇갈린 가운데 내렸고, 미 국채 10년물 금리는 소폭 낮았습니다(늦은 시각 기준). 모두 오늘 서울 장에 처음 반영됩니다.

오늘 ASML·미국 물가, 이번 주 TSMC — 낙폭이 두 종목 밖으로 넓어지는지 확인할 다음 일정

• 10/14(수) 09:00 한국거래소 정규장 — 간밤 미국 13일 장(반도체지수 소폭 하락·마이크론 하락·은행주 약세)을 처음 반영 · 10월 휴장일(5일·9일)에 해당하지 않음(보도 기준)
• 10/14(수) 10:30 중국 9월 무역·물가 — 확정(일시) · 한국 장중 발표
• 10/14(수) 14:00 ASML(네덜란드 반도체 제조 장비 업체) 3분기 실적 — 확정(일자 · 회사 일정 페이지에 한 시간 이른 시각도 함께 적혀 있음) · 한국 장중 · 회사 가이던스(회사가 미리 낸 전망치) 매출 110억~120억 유로, 매출총이익률(매출에서 원가를 뺀 이익이 매출에서 차지하는 비율) 55~57%
• 10/14(수) 21:30 미국 9월 소비자물가(CPI) — 확정 · 예상(다우존스 집계) 전월 대비 +0.6%(8월 +0.4%), 근원(에너지·식료품 제외) +0.2% · 한국 반영은 15일
• 10/15(목) 15:00 TSMC(대만 반도체 위탁생산 업체) 3분기 실적 — 확정 · 한국 장 마감(15:30) 전 발표 · 회사 가이던스 매출총이익률 65~67% · 3분기 매출은 9월 월매출 발표로 이미 시장 예상을 넘었다고 보도됨
• 10/16(금) 12:30 워시 연준(미국 중앙은행) 의장 국제통화기금(IMF) 대담 — 일자·시각은 연준 일정표 기준(다른 일정 사이트는 13:30) · 10월 FOMC(연준의 기준금리 결정 회의 · 미국 시간 27~28일) 전 마지막 공개 발언(보도)

무엇을 보나

• ASML 실적(오늘 14:00 · 반도체 업체의 장비 투자) — ASML 매출은 반도체 업체들이 장비를 사들인 금액입니다. 매출·매출총이익률이 회사 가이던스 범위 안이거나 위면, AI 인프라 투자의 수익성 우려가 반도체 업체의 장비 투자로는 아직 이어지지 않았다는 데이터가 장중에 들어옵니다. 범위 밑이면 그 우려가 장비 투자 둔화로 이어지는 경로입니다. 메모리 경쟁 재료와 달리 반도체 업종 전반에 걸리는 재료라, 낙폭이 두 종목 밖으로 넓어지는 경로이기도 합니다.
• 미국 9월 소비자물가(오늘 21:30 · 한국 반영 15일 · 할인율) — 근원 물가가 예상을 웃돌면 미국 금리와 연준 추가 인상 기대가 오르는 경로입니다. 그러면 할인율(미래 이익을 지금 가치로 환산할 때 깎는 비율)이 올라, 종목과 무관하게 지수 단위 매도를 키우는 재료가 됩니다. 밑돌면 반대 경로입니다.
• TSMC 실적(15일 15:00 · 이익률과 다음 분기 가이던스) — 3분기 매출은 이미 알려져, 새로 들어올 것은 매출총이익률과 다음 분기 가이던스입니다. 매출총이익률이 회사 가이던스 범위 안이거나 위이고 다음 분기 가이던스가 AI 반도체 수요를 유지하면 AI 수요에 기댄 이익 추정치를 받치는 데이터입니다. 못 미치면 이익 추정치가 깎이는 방향의 데이터가 반도체 전반에 들어옵니다.

우리는 어제 장을 전반 이탈보다 두 종목 집중으로 읽습니다(확신도 중간). 오늘·이번 주 일정은 모두 메모리 경쟁 재료 밖의 재료입니다. 그 발표 뒤 코스닥과 비반도체 대형주까지 낙폭이 넓어지는지가 이 판정의 다음 확인 지점입니다.