[기획: 주간 시황] 코스피 -10.92%의 문법 — 방아쇠는 매일 바뀌었는데, 지수를 흔든 건 늘 메모리였다

이번 창(2026-07-08~07-16)에 코스피는 7,656.31에서 6,820.60으로 835.71포인트, -10.92% 내렸다. 직전 주 -9.68%에 이어 2주 연속 10% 안팎이고, 6월 말 종가(8,476.48) 대비로는 -19.53%다. 여기까지는 '붕괴'라는 한 단어로 압축해도 크게 틀리지 않는다.

틀리는 건 그다음이다. 이 창의 코스피는 한 방향으로 미끄러지지 않았다. 한국 7세션 중 전일과 방향이 뒤집힌 날이 네 번이다 — -5.35%(7/8), +0.62%, +2.52%, -8.95%(7/13), +0.73%, +6.24%(7/15), -6.37%(7/16). 창 최대 반등인 7/15 +6.24%는 이튿날 전량 반납되고도 모자랐다.

직전 주간글이 그린 지도는 이번 창에 맞지 않는다. 그 주의 문법은 '방향은 5거래일 내내 판 외국인이 새겼다'였는데, 이번 창 외국인은 한 방향으로 서지 않았다. 7/8 +3,316억으로 14거래일 만에 순매수(산 금액이 판 금액보다 많은 상태)로 돌아선 뒤 매 세션 방향을 갈아탔다. 방향 렌즈가 잡을 것이 없다.

대신 다른 것이 눈에 걸린다. 매 세션 시장을 때린 방아쇠는 계속 바뀌었는데, 지수가 낸 출력은 늘 같은 모양이었다. 이 창의 방아쇠는 넷이다 — 7/8 반도체 차익실현과 중동, 7/13 주말에 나온 호르무즈 해협 전면 봉쇄 선언, 7/15 간밤 미국의 메모리 랠리와 6월 소비자물가 하회, 7/16 코어위브·CXMT 소재에 42개월 만의 금통위 인상이 겹친 하루. 지정학·통화정책·중국 반도체·물가, 서로 무관한 입력들이다.

이 글은 그 둘을 갈라 읽는다. 트리거(방아쇠)는 그날 시장을 때린 원인이고, 전달 채널은 그 충격이 지수 숫자로 옮겨지는 통로다. 이번 창의 트리거는 넷으로 흩어졌지만 전달 채널은 좁았다. 위 네 충격은 전부 삼성전자와 SK하이닉스라는 좁은 문 하나를 지나 지수에 새겨졌다. 두 종목이 코스피 시가총액의 약 절반을 쥐고 있어서다.

미리 못박아 둔다. 이건 이번 창에 한정한 회계적 귀속이다. 지수 변동을 종목별로 분해했을 때 지배 성분이 메모리였다는 관찰이지, 메모리가 매 세션의 원인이었다는 인과 주장이 아니다. 7/8과 7/13의 방아쇠는 지정학이 맞다. 이 창에서 방아쇠와 전달은 매일 함께 왔고, 그래서 둘을 갈라내는 실험 자체가 성립하지 않는다. 갈라낼 수 있는 건 어느 쪽이 지수 숫자를 만들었느냐까지다.

주간 스냅샷 — 7세션의 경로

먼저 궤적을 마감치로 늘어놓는다. 아래 지수는 모두 종가이고, 장중 저·고점은 따로 라벨을 단다.

표에 등장하는 두 장치는 무게가 다르니 구분해 둔다. 사이드카는 선물 가격이 기준보다 크게 급변할 때 프로그램 매매 호가의 효력을 5분간 정지시키는 완충 장치다. 지수가 급락할 때 걸리는 매도 사이드카가 있고, 급등할 때 걸리는 매수 사이드카도 있다 — 이름의 '매수'는 멈춰 세우는 호가의 방향일 뿐이다. 매도 사이드카는 프로그램 매도 호가를, 매수 사이드카는 프로그램 매수 호가를 5분 정지시킨다. 어느 쪽이든 매수를 도와주는 장치가 아니다. 서킷브레이커(CB)는 지수 자체가 급락하면 시장 전체 거래를 일시 중단시키는 더 무거운 장치다.

주간 마감이 7/16(목)인 데는 이유가 있다. 7/17(금)은 제헌절로 한국거래소 전 시장이 휴장했다 — 2008년 이후 18년 만에 법정공휴일로 복원돼 올해 처음 시행됐고, 서울외환시장도 함께 쉬었다. 그래서 이 글의 '주간'은 7세션이고, 마감 지수는 7/16 6,820.60이다.

주간으로 접으면 코스피 -10.92%, 코스닥 831.23→791.84로 -4.74%다. 원/달러는 1,528.2원에서 1,480.4원으로 47.8원(-3.13%) 내려 원화가 강해졌다.

이 창의 격렬함은 등락률보다 장중 진폭에 남았다. 7/8은 장중 한때 +1.77%(7,791.66)까지 올랐다가 오후에 뒤집혀 -5.35%로 닫았다 — 하루 안에 7%포인트를 오간 셈이다. 7/9은 오후에 미국의 이란 추가 공습 소식으로 장중 -3%대까지 밀렸다가 저가매수로 되돌려 +0.62%로 끝났고(장중 저 7,063.76), 만기 물량이 한꺼번에 나오는 코스피200 옵션 만기일이 겹쳤다. 7/14는 장중 저점이 6,448.86까지 내려갔다가 종가는 +0.73%였다.

변동성 장치의 발동 밀도에 이 창의 압력이 그대로 남아 있다. 7월 12거래일 중 사이드카 또는 서킷브레이커가 걸린 날이 9일이고, 이번 창 7세션 중에서는 7/9 하루만 미발동이었다. 그중 서킷브레이커는 7/13 단 한 번이다 — 13시 28분에 1단계가 걸려 매매가 20분 전면 중단됐고, 올해 일곱 번째였다. 나머지는 전부 사이드카다.

지수를 이렇게 흔든 것은 두 종목이었다. 삼성전자와 SK하이닉스의 세션별 궤적은 이렇다.

• 7/8 삼성전자 277,500원(-6.25%) · SK하이닉스 2,076,000원(-5.68%)
• 7/13 삼성전자 254,500원(-10.70%) · SK하이닉스 1,845,000원(-15.37%)
• 7/15 삼성전자 279,500원(+6.27%) · SK하이닉스 2,082,000원(+8.83%)
• 7/16 삼성전자 -8.77% · SK하이닉스 -11.53%(등락률만 복수 확인, 종가는 각각 약 255,000원·약 1,842,000원 산출)

7/13 SK하이닉스의 -15.37%는 한국거래소 집계 기준 이 종목의 역대 최대 단일일 낙폭이고, 그날 200만원선이 무너졌다. 창 중간에는 방향이 다른 사건도 하나 끼어 있다. 7/10 밤 SK하이닉스가 나스닥에 ADR(미국 증시에 상장돼 거래되는 외국 주식의 예탁증서) SKHY를 상장해 약 265억 달러, 40조원 안팎을 조달했고 첫날 공모가 대비 +13%로 마감했다 — 외국 기업으로는 역대 최대 조달이다. 그에 앞서 열린 같은 날 국내 장에서 본주는 상장을 앞둔 차익실현으로 -0.27%였다. ADR과 본주는 다른 시장에서 다른 가격을 낸다.

방아쇠 — 매일 바뀐 뇌관

세션별 뇌관을 날짜순으로 놓으면 겹치는 것이 거의 없다.

7/8은 두 겹이었다. 하루 전 삼성전자가 2분기 사상 최대 실적을 냈는데도 차익실현 매물이 쏟아졌고(모건스탠리는 반도체의 상승 동력이 약해지고 자금은 초대형 데이터센터를 굴리는 클라우드 사업자 쪽으로 옮겨간다고 평가했다), 여기에 이란의 호르무즈 통항 상선 공격과 미 중부사령부의 대응 공습이 겹쳐 유가가 뛰었다.

7/10의 재료는 정반대 방향이었다. 메타의 자체 AI칩 양산 계획과 마이크론의 미국 내 2,500억 달러 투자 계획 보도가 반도체 투자심리를 되살렸고, 코스피는 +2.52%, 코스닥은 +5.47%로 올랐다. 여기에 그날 밤 SK하이닉스 ADR 상장이라는 한국 고유의 재료가 붙었다.

7/13은 주말이 만든 하루다. 7/12(일) 이란 혁명수비대가 호르무즈 해협을 추후 공지 시까지 전면 봉쇄하겠다고 선언했고 미군의 추가 공습이 이어져, 미국-이란 종전 합의가 사실상 무너졌다. 월요일 개장은 그 재료를 처음 반영하는 자리였다. 유가 급등에 더해, 지수 변동을 배로 따라가도록 설계된 레버리지 상품이 배율을 지키려 하락분만큼 기계적으로 내다 파는 재조정 매도가 증폭으로 뒤따랐다.

7/15는 간밤 미국이 만들었다. 7/14 뉴욕 세션에서 SK하이닉스 ADR이 +27.29%, 마이크론이 +5.34%, 엔비디아가 +4.06% 올랐고, 미국 6월 소비자물가가 전월 대비 -0.4%로 시장 예상을 밑돌았다. 코스피는 +6.24%로 이 창의 최대 반등을 냈다.

7/16은 다시 세 겹이었다. 코어위브가 메모리 장기공급계약의 가격변동 위험을 금융 계약으로 막는 방안을 검토한다는 보도, 중국 CXMT의 커촹반(상하이증권거래소의 기술기업 전용 시장) 상장 절차가 진전됐다는 소식(실제 상장은 7/27 예정이다), 그리고 간밤 미국 메모리주 급락의 여진이다. 코어위브 건이 악재로 읽힌 건 방향 때문이다 — 사는 쪽이 가격 변동에 보험을 궁리한다는 건, 가격이 오르기만 한다고 보지는 않는다는 뜻이다. 같은 날 오전 금통위가 42개월 만에 기준금리를 올렸다.

지정학이 앞쪽에, 메모리 고유 재료가 뒤쪽에 몰린 경향은 있지만 깔끔한 이분법은 아니다. 7/8은 반도체 차익실현과 중동이 함께였고, 7/13도 마찬가지다. 국내 리포트도 7/13을 지정학만으로 읽지 않았다 — SK증권 한동희는 7/14 「반도체 세상이 끝났는가」에서 그날의 낙폭 요인으로 ADR 상장 재료 소멸에 따른 차익실현, 2분기 실적 눈높이 하향, AI 투자 정점론, 레버리지 ETF 수급 충격을 지목했다.

이건 이 글의 축에 대한 가장 강한 반론이기도 하다. 7/13은 호르무즈가 방아쇠였고 유가 급등과 위험회피는 거시 충격인데, 그걸 '메모리 전달 채널'로 적는 것은 프레임 강요 아니냐는 것이다. 절반은 맞다. 방아쇠는 지정학이 맞고, 이 창에서 순수하게 비메모리 방아쇠만 작동한 세션은 하나도 없다. 진폭이 컸던 3일(7/8·7/13·7/16)에는 전부 메모리 고유 재료가 함께 있었다. 그러니 이 글은 분리 증명을 하지 않는다. 하는 것은 다음 장의 질문 하나다 — 그날 지수가 잃은 8.95%는 어느 종목에서 나왔는가.

지배 성분 — 좁은 문을 지난 충격

답부터 적는다. 이 창에서 지수가 크게 움직인 날마다, 그 움직임의 6할에서 9할이 두 종목에서 나왔다.

증폭기는 지수의 생김새다. 삼성전자와 SK하이닉스는 코스피 시가총액의 약 절반을 차지한다. 시가총액으로 가중하는 지수에서 절반을 쥔 두 종목이 지수보다 크게 움직이면, 지수는 그 움직임을 절반의 무게로 그대로 받는다. 실제로 큰 날마다 그랬다 — 7/13 지수 -8.95%에 하이닉스 -15.37%·삼성 -10.70%, 7/15 지수 +6.24%에 하이닉스 +8.83%, 7/16 지수 -6.37%에 하이닉스 -11.53%·삼성 -8.77%(삼성전자의 이 -8.77%는 7/16 하루치이고, 뒤에 나오는 코스피 7/10→7/16 구간 수익률 -8.77%와 숫자가 같은 것은 우연이다).

저 진폭에 '약 절반' 가중 하나만 곱해도 몫이 나온다. 7/13 지수가 잃은 8.95%포인트 가운데 두 종목 몫은 5.35~7.69%포인트, 지수 낙폭의 60~86%다(두 종목 등락률 범위에 절반 가중을 곱한 값 — 두 종목 사이의 정확한 가중 분할은 재지 않았으므로 범위로만 적는다). 7/16은 4.39~5.77%포인트로 69~91%다. 가중을 0.45로 낮춰 잡아도 과반은 무너지지 않는다.

여기까지는, 솔직히 적으면, 산수다. 시가총액의 절반을 쥔 종목이 지수보다 크게 움직이면 지수 변동의 절반 이상이 그들 몫으로 떨어진다 — 시총가중 지수의 항등이지, 이 창이 알려준 새 사실이 아니다. 이 창이 알려준 것은 그 앞 단계다. 서로 무관한 방아쇠 넷이 들어왔는데, 팔린 것이 왜 매번 메모리였는가. 지정학이 때린 날은 시장 전체가, 금리가 때린 날은 은행과 성장주가 함께 팔렸어야 '방아쇠대로 팔린 시장'이다. 이 창은 그러지 않았다.

여기서 나올 반박은 뻔하다. 하락장은 원래 요동치고, 대장주가 지수보다 크게 움직이는 것도 원래 그렇다는 것 — 맞는 말이고, 위 분해가 산수인 이유이기도 하다. 그래서 '팔린 것이 매번 메모리였다'는 주장에는 별도의 증거가 필요하다. 그 증거가 격차다.

같은 창을 잘라 나란히 놓는다. 7/10 종가에서 7/16 종가까지 코스피는 -8.77%다. 같은 구간 SOX(필라델피아 반도체지수, 미국에 상장된 반도체 기업들을 묶은 지수)는 -8.48%다. 사실상 같은 폭이다. 반면 시장 전체는 전혀 다른 양상이었다. 7/10에서 7/17까지 S&P500은 -1.55%, 나스닥은 -2.90%, 다우는 -0.93%였다. 코스피의 낙폭은 S&P500 대비 약 5~6배다(-8.77% vs -1.55%).

즉 이번 창의 코스피는 넓은 시장이 아니라 반도체 지수와 등폭으로 움직였다. 정상적인 하락장 변동성으로는 이 격차가 설명되지 않는다.

여기서 한 단계 더 좁혀야 한다. SOX와 등폭이라는 사실은 코스피가 반도체 전체와 같이 움직였다는 데까지만 말해준다. SOX에는 로직·설계·장비가 다 들어 있어 메모리보다 훨씬 넓다. 실제로 미국의 밤은 '반도체가 무너졌다'로 뭉갤 수 없다. 7/15 뉴욕 세션에서 SOX는 -2.08%였지만 그 안에서 마이크론이 -7.72%로 밀리는 동안 엔비디아는 +0.29%로 버텼다. 무너진 범주는 반도체가 아니라 메모리다.

그 재평가는 한국만의 일도 아니었다 — 같은 7/15 밤 하이닉스 ADR이 -9.31%, 이튿날 밤엔 -13.69%를 맞았다. 한국이 특별했던 건 충격의 산지가 아니라, 시총 절반이 그 문 앞에 서 있는 지수의 생김새다. 그리고 이번 창에는 그 생김새를 직접 겨눈 검증이 하나 더 있다. 폭락일에 코스피 안의 비메모리 대형주가 어땠는가. 표본은 수집할 수 있었던 시총 상위 비메모리 개별 종목이고, 동일가중 단순평균이다(7/13 12종·7/16 9종 — 날짜별로 확보된 표본이 다르다). 시총가중 기여가 아니라 '최상위 이름들이 버텼는가'를 보는 지표다.

• 7/13(지수 -8.95%) — 비메모리 시총 상위 개별 종목 12종의 평균은 약 -1.3%였다. 현대차 -2.95%, 기아 -2.71%, NAVER -4.24%, 카카오 -4.24%, KB금융 +0.98%, LG에너지솔루션 +0.77%, 삼성바이오로직스 +0.36%, 한화에어로스페이스 +0.08%.
• 7/16(지수 -6.37%) — 비메모리 개별 9종의 평균은 약 +0.4%로 플러스였다. 기아 +3.24%, 한화에어로스페이스 +1.51%, 삼성바이오로직스 +0.94%, 신한지주 +0.56%, 현대차 -2.07%.

지수가 6~9% 빠지는 날 비메모리 대형주가 -1.3%거나 오히려 +0.4%라면, '광범위한 위험회피가 시장 전체를 눌렀다'는 대안 설명은 이 창에서 성립하지 않는다. 업종지수도 같은 방향을 가리킨다 — 7/13 전기전자 -12.22%에 운송장비 -2.59%·금융 -5.34%·화학 +0.57%, 7/16 전기전자 -9.43%에 금융 -2.98%·통신 +3.39%다(업종지수는 단일 계열 집계라 방향 근거로만 쓴다). 면제가 전면적이지도 않았다. 삼성물산 -7.79%, 삼성생명 -4.26%처럼 그룹 후광으로 함께 밀린 종목이 있다. 그리고 이 표본이 비메모리 절반 전체를 대표하지도 않는다 — 분해의 잔여로 돌아가면, 비메모리 절반도 7/13에 합쳐서 1.26~3.60%포인트를 보탰다. 최상위가 버티는 동안 그 아래에서 낙폭이 붙었다는 뜻이고, 업종 금융 -5.34%와 삼성물산의 낙폭이 그 자취다. 이 검증이 기각하는 건 '전면적 위험회피'라는 설명이지, 비메모리 무풍이 아니다. 이 지점은 레버리지 대안설의 답이기도 하다. 재조정 매도는 지수 단위로 파는 광역 흐름이라 그것이 낙폭의 주범이면 비메모리 최상위도 같이 눌렸어야 한다 — 실제로는 버텼으니, 레버리지는 메모리발 낙폭을 키운 2차 증폭기까지다.

코스닥은 별개로 놓아야 한다. 코스닥도 창 전체로 -4.74%, 7/13에 -4.55% 내렸다. 다만 코스닥은 '메모리 없는 코스피'가 아니라 소·중형주 중심의 다른 시장이라, 여기 낙폭은 대조군이 아니라 제2 성분의 존재를 보여주는 증거로 읽는 것이 정직하다. 메모리가 없는 시장도 5% 안팎 빠졌다는 뜻이니, 위험회피 성분이 0이었다는 주장은 할 수 없다. 두 시장의 낙폭 배율은 창을 어떻게 자르느냐에 따라 1.6배(7/10→7/16, -8.77% vs -5.44%)에서 2.3배(창 전체, -10.92% vs -4.74%) 사이다(코스닥 구간 수익률은 종가 산출).

그래서 이 글의 주장은 '문이 하나였다'가 아니라 '이 창에서 지수 변동의 지배 성분 — 폭락일 기준 6할에서 9할 — 이 메모리였다'까지다. 위험회피도 있었고 통화정책도 겹쳤다. 다만 지수가 크게 움직인 날의 숫자를 종목으로 분해하면, 그 숫자의 대부분이 나온 자리는 늘 같았다.

이 관찰은 코퍼스가 이미 세운 '지수 집중 = 증폭기'라는 판정과 어긋나지 않고 오히려 그것을 한 겹 벗긴다. 이번 창이 보여준 것은, 증폭기가 방아쇠의 정체를 가리지 않았다는 점이다. 지정학이 들어와도 물가가 들어와도 중국 반도체 뉴스가 들어와도, 나오는 출력의 모양은 같았다. 다만 해상도는 나눠 써야 한다. 일중·세션 단위에서는 '무엇이 먼저 움직여 무엇을 끌었는가'라는 순서와 시점의 판정이 따로 필요하고, 주간 누적 단위에서 지배 성분을 묻는 이 글의 답이 집중이다.

거시 — 온전히 크고, 지수에서는 조연

이번 창에서 가장 큰 정책 사건은 금통위였다. 7/16 한국은행 금융통화위원회는 기준금리를 2.50%에서 2.75%로 0.25%포인트 올렸다. 7인 만장일치였고, 2023년 1월 이후 3년 6개월, 42개월 만의 인상이다. 배경은 물가다 — 5~6월 소비자물가가 3%대(6월 3.2%)로 목표치 2%를 계속 웃돌 전망이었다. 결정은 오전 9시 50분경 공표됐고, 그날 코스피는 -6.37%로 닫혔다. 시장 일각에서 나온 "8월 또는 10월 추가 인상" 언급은 무기명 전망이지 금통위가 밝힌 경로가 아니다.

시점만 보면 인상이 폭락을 만들었다고 적고 싶어진다. 실제로 그렇게 쓴 매체가 있었다. 다만 그날 낙폭의 뇌관으로 복수 매체가 지목한 것은 앞서 본 메모리 3중 재료였고, 그렇다고 인상의 기여가 0이었다고 증명할 수도 없다. 이 글이 말할 수 있는 데까지만 적는다 — 인상은 같은 날 겹쳤고, 그날 지수가 잃은 숫자의 지배 성분은 두 종목에서 나왔다 — 몫으로 4.39~5.77%포인트, 낙폭 6.37%포인트의 69~91%다(삼성전자 -8.77%·SK하이닉스 -11.53%, 같은 날 비메모리 대형주 표본 평균 +0.4%).

거시가 조연이었다는 건 반대 방향에서도 확인된다. 미국 6월 소비자물가는 전월 대비 -0.4%, 전년 대비 +3.5%로 예상을 밑돌았고 근원 물가도 전월 대비 0%로 2021년 1월 이후 최저였다. 이튿날 나온 6월 생산자물가도 전월 대비 -0.3%로 하회했다. 물가가 식고 있다는 이 재료는 7/15 반등을 밀어올렸고 달러를 약하게 해 원화 강세를 도왔지만, 창의 방향은 바꾸지 못했다.

실적도 마찬가지였다. TSMC는 7/16 2분기 매출 402억 달러(전년 대비 +36%), 순이익 신대만달러 7,066억으로 사상 최대를 냈고, 3분기와 연간 매출 성장률 전망을 함께 올렸다. 그런데 당일 대만 주가는 7%대 하락이었다 — 자본지출 계획을 520~560억 달러에서 600~640억 달러로 올린 것이 마진과 현금흐름 우려로 읽힌 탓이다. 게다가 TSMC는 로직 파운드리라 이 실적이 메모리 수급 논쟁의 답이 되지도 않는다. AI칩 물량이 여전히 늘고 있다는 지표까지다.

수급도 이 창의 요동을 그대로 따라갔다. 외국인 순매매는 코스피에서 7/8 +3,316억, 7/9 +1,348억, 7/10 -323억, 7/13 -1조7,021억, 7/14 +962억, 7/15 +2조3,218억, 7/16 -1조3,771억이었다. 세션별 채택치를 단순 합산하면 약 -2,271억으로, 창 전체로는 소액이다(일별 합산이지 공식 주간 집계가 아니다). 직전 주의 5거래일 연속 순매도와 달리 방향이 매 세션 갈렸다는 것이 이 창의 수급 특징이다. 개인은 7/13에 +3조8,908억, 7/16에 +3조6,606억을 순매수해 폭락일의 반대편을 채웠고, 반대로 지수가 오른 7/14와 7/15에는 각각 -4조1,524억, -2조4,670억 순매도였다. 순매매는 회계 항등이라 어느 주체가 사면 다른 주체는 팔아야 한다. 상승일의 개인 순매도를 심리로 읽지 않고 장부 반대편으로 읽는 이유다.

곁가지 하나. 코스피가 -10.92% 내리는 동안 원/달러는 1,528.2원에서 1,480.4원으로 47.8원(-3.13%) 내렸다. '외국인 이탈은 원화 약세'라는 교과서 연결과 역행하는 양상이지만, 이번 창은 그 교과서를 시험할 조건 자체가 아니었다. 외국인이 일방 매도가 아니라 매 세션 교대였기 때문이다. 원화 강세의 더 큰 몫은 미국 물가 둔화가 만든 달러 약세 쪽에 있다. 그러니 '원화 강세 전환'이 아니라 '달러 약세를 동반한 소폭 강세'까지가 이 창에서 관찰되는 전부다. 7/13 하루 환율은 매체별 기준이 갈려 1,500원 부근이라는 수준까지만 적는다.

이번 창의 지도, 그리고 넘겨받은 밤

이번 창 -10.92%의 문법은 이렇게 읽힌다. 방아쇠는 지정학에서 물가로, 중국 반도체로, 통화정책으로 매일 갈아탔다. 그런데 지수 변동의 지배 성분은 매번 메모리였다 — 시가총액의 약 절반을 쥔 두 종목이라는 좁은 문을 지나야 충격이 지수 숫자가 되기 때문이다. 그 증거는 두 겹이다. 충격의 색은 격차가 보여줬다 — 코스피는 시장 전체(S&P500 -1.55%)가 아니라 SOX(-8.48%)와 나란히 빠졌고, 폭락일 코스피 안의 비메모리 대형주 표본은 -1.3%와 +0.4%에 머물렀다. 몫은 분해가 셈했다 — 폭락 이틀 모두 지수 낙폭의 6할에서 9할이 두 종목에서 나왔다.

'거시가 무너뜨린 한 주'도, '반도체가 무너진 한 주'도 정확하지 않다. 거시는 크게 왔지만 지수에서는 조연이었고, 무너진 범주는 반도체가 아니라 메모리였다. 메모리 수요가 정말 정점을 지났는지에 대한 판정과 해부는 이 글의 몫이 아니다 — 그 작업은 이야기가 지표를 앞질렀다 — 메타의 한 줄이 서킷브레이커가 되기까지에 맡긴다.

마지막으로 이 창이 다음 주로 넘긴 것을 적는다. 7/17 휴장 때문에 한국의 실질 마감은 7/16이었는데, 그 뒤로 미국에서 두 밤이 지나갔다. SOX는 7/15 밤부터 사흘 연속 내렸고(-2.08%, -4.29%, -1.63%), 7/17 밤 종가는 6/22 고점(14,634.72) 대비 -20.2%로 약세장 구간에 들어섰다. SK하이닉스 ADR은 7/16 밤에만 -13.69%였다. 이 두 밤은 한국 장이 아직 한 번도 반영하지 못한 재료다. 7/20(월) 개장이 그 첫 반영 자리가 된다.

그다음 일정은 이미 잡혀 있다. SK하이닉스 2분기 실적이 7/23경, 미 연준 FOMC가 7/28~29다. 이번 창이 좁은 문의 존재를 보여줬다면, 다음 창은 그 문으로 무엇이 들어오는지를 보여줄 차례다.